市盈率模型的驱动因素和优缺点 修正平均市盈率法和股价平均法的计算公式

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市盈率基本模型：由于，市盈率=每股市价/每股收益，所以，目标企业每股价值=可比企业市盈率×目标企业的每股收益。驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险，其中关键因素是增长潜力。

市盈率的驱动因素

(1)本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)

(2)内在市盈率(预期市盈率)=股利支付率/(股权成本-增长率)

【驱动因素】企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，其中关键因素是增长潜力。

所谓“增长潜力”类似，不仅指具有相同的增长率，还包括增长模式的类似性，例如，同为永续增长，还是同为由高增长转为永续低增长

【提示】可比企业应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性。

【例题】甲企业今年的每股收益是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，β值为0.75。政府长期债券利率为7%，股票的风险补偿率为5.5%。

要求：

(1)该企业的本期市盈率和预期市盈率各是多少?

【解析】甲企业股利支付率=每股股利÷每股收益=0.35÷0.5=70%

甲企业股权成本=无风险报酬率+β×市场风险溢价=7%+0.75×5.5%=11.125%

甲企业本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)÷(股权成本-增长率)=70%×(1+6%)÷(11.125%-6%)=14.48

甲企业预期市盈率=股利支付率÷(股权成本-增长率)=70%÷(11.125%-6%)=13.66

要求：

(2)乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期市盈率对乙企业估值，其股票价值是多少?乙企业预期明年净利是1.06元，根据甲企业的预期市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少?

【解析】乙企业股票价值=目标企业本期每股收益×可比企业本期市盈率=1×14.48=14.48(元/股)

乙企业股票价值=目标企业预期每股收益×可比企业预期市盈率=1.06×13.66=14.48(元/股)

市盈率模型的优点

(1)计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;

(2)市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系;

(3)市盈率涵盖了风险、增长潜力、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

市盈率模型的局限性

如果收益是负值，市盈率就失去了意义

市盈率模型适用范围

最适合连续盈利的企业

修正平均市盈率法和股价平均法

修正平均市盈率法

原理：先平均后修正

步骤：

（1）可比企业平均市盈率=

（2）可比企业平均预期增长率=

（3）可比企业修正平均市盈率=（1）/[（2）×100]

股价平均法

原理：先修正后平均

步骤：

（1）可比企业修正市盈率=可比企业的市盈率/（可比企业的预期增长率×100）（每一个可比企业计算一次，共n次）

（2）目标企业每股价值=（1）×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益（每一个可比企业计算一次，共n次）

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